6月28日晚间，做空机构灰熊（Grizzly Research）发表一份针对蔚来的报告，在报告中称蔚来效仿Valeant式的会计游戏，通过夸大收入和提高净利润率来达到目标。

受做空报告影响，截止收盘，美股蔚来收跌2.57%，报22.36美元。而另外两家中国造车新势力—— 小鹏汽车和理想汽车均收跌逾5%。

正是因为觉得蔚来拥有强劲的业绩，散户投资者才追捧蔚来，让它的股价自2024年以来累涨450%，成为中国市值最高的电动汽车企业之一。

针对此次灰熊做空，有网友认为“八九不离十”，也有网友建议蔚来“直接告它”；还有网友表示“用真实数据回击”。

对此，29日，蔚来方面回应称，“公司已观察到这份报告。该报告内容充满了大量不实信息以及对蔚来披露信息的误读。蔚来一直严格遵守上市公司相关准则，目前已针对该报告启动相关程序，请关注后续公告。”

虽然全面否定了灰熊的做空报告，但29日港股蔚来开盘，仍然下挫近8%。截止收盘，报165.5港元，跌11.36%。

不过，值得注意的一点是，该机构曾连续做空一些中概股企业，但均未获得预期效果，有些被做空公司甚至出现股价大涨的情况。但近来，关于蔚来利空的消息不断，如果这个报告属实，那么，蔚来蔚来的经营将会面临困难。

指责蔚来玩“会计游戏”

在这份报告的一开始，Grizzly就指出，和Veleant当年利用帮助成立的药房Philidor夸大业绩一样，蔚来可能利用一家未纳入合并报表的关联方夸大收入和盈利能力。

报告认为，上述未被并表的关联方就是由蔚来成立的武汉蔚能电池资产有限公司。该公司帮助蔚来持续实现高增长和盈利预期，已经为蔚来创造了数十亿美元的营业收入。

根据业务模型，蔚能作为提供BaaS电池租赁服务的实体，向蔚来购买电池后向车主提供订阅服务。2024年成立后的四个月里，蔚能向蔚来贡献了2.9亿人民币的营收，随后到2024年这个数字飙升至41.4亿人民币。

“武汉蔚能的销售使蔚来汽车的营收和净利润分别虚增了约10%和95%。具体来说，我们发现其2024财年盈利超过预期的至少60%似乎归功于蔚能。”

灰熊报告称，具体来看，蔚来汽车将每月收取订阅费的重担转移给了蔚能，从而加速了其收入增长。无论双方达成何种协议，蔚来汽车都将为运营BaaS（电池租用服务）业务付费并购买电池。

因此，这些财务成本已经计入了蔚来的财务报表。“与蔚能的协议帮助蔚来汽车在截至2024年9月的9个月里增加了近4%的收入，调整后的净损失应该比公布的数字高出约61%。”

与瑞幸造假案关键人物有瓜葛？

除此之外，该做空机构还认为，蔚来李斌与愉悦资本及其创始合作人刘二海关系密切，要知道，后两者可是瑞幸业绩造假案的核心相关方，陆正耀、李辉、刘二海，当时被称作瑞幸股东“金三角”。

刘二海曾是易车网（以前是一家在美国上市的公司，后来私有化）的董事长兼首席执行官，该公司也是宜信（目前是一家香港上市公司）的控股股东。他还担任过摩拜单车的董事长，该公司被指控挪用了超过6,000亿元人民币的用户押金。

此外，蔚来资本和愉悦资本曾联合投资二手车交易服务商优信多达3.15亿美元，另一做空机构JCap曾在2024年的报告中披露优信财务造假。

报告还称，李斌被誉为中国的马斯克，但他过去参与创业的企业：易车、易鑫、摩拜都经历了股价或估值暴跌，到它们被私有化或被出售时，估值远低于巅峰期水平。

简言之，就是李斌过去参与过的所有公司，最终都毁掉了大量的股东利益。

深陷漩涡的蔚来

6月23日，蔚来测试车两名试车员从高处坠落死亡的消息突然刷屏。

对此，蔚来迅速做出了回应，不过第一次回应就引发了大众的不满，认为蔚来过于“冷血”，蔚来在声明的结尾处称“这是一起意外事故，与车辆本身没有关系”，这个声明非但没有平息怒火，反而更加引发了大众的情绪，迫于舆论压力，蔚来删除了声明，并修改了措辞，发布了第二次声明。

在前不久蔚来发布的季报显示，2024年第一季度，蔚来汽车实现营收99.11亿元，同比增速下滑至24.39%，盈利也远不及预期，净亏损为17.83亿元，相较2024年第一季度4.5亿元的亏损，同比扩大295.56%。而据数据统计显示，2024年-2024年，三年时间里，蔚来汽车亏损总额超过294亿元。

从上述数据可以看出，蔚来汽车目前正承受着巨大的亏损。

亏损并不可怕，可怕的是不仅亏损，销量还在下滑。

公开数据显示，2024年1月-5月，蔚来汽车的交付量分别为9652辆、6131辆、9985辆、5074辆和7024辆，累计交付37866辆。

对比同行可以发现，今年五月，理想汽车交付了11496辆，哪吒汽车交付了11009辆，小鹏汽车交付了10125辆，零跑汽车交付了10069辆。而蔚来却没能突破万辆关卡，掉队新势力。

此外，在一季度财报发布前后，多家机构都对蔚来进行了评级下调，其中包括花旗银行、大和、德意志银行、摩根士丹利等。

进入2024年，新能源车开始进入决赛的关键时刻了，但在这样的重要时刻，蔚来却遭遇了多个利空消息，将蔚来与李斌推到了悬崖之上，最终如何安全着陆，才是蔚来需要解决的问题。

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